7月23日，“牛市旗手”券商板塊再度迎來(lái)普漲行情。

除湘財(cái)股份外，板塊內(nèi)49只個(gè)股全線上漲。其中華安證券收盤(pán)漲幅達(dá)6.16%，錦龍股份、長(zhǎng)江證券漲超4%，中金公司、國(guó)投資本漲超2%。

行情走強(qiáng)背后，公募基金正重新增配券商板塊。

(資料圖)

隨著公募基金二季報(bào)披露完畢，多家上市券商在二季度獲公募大幅加倉(cāng)，與一季度減持形成明顯對(duì)比。Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)一級(jí)非銀金融行業(yè)中，獲公募二季度增持?jǐn)?shù)量前十名中，8只券商股獲增持上千萬(wàn)股，包括廣發(fā)證券、中信證券、華泰證券、東方財(cái)富、國(guó)泰海通等。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公募基金增配券商股，既反映出市場(chǎng)對(duì)券商業(yè)績(jī)修復(fù)的預(yù)期，也體現(xiàn)出對(duì)行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向時(shí)代周報(bào)記者表示，券商已從傳統(tǒng)“交易通道”升級(jí)為科技企業(yè)全生命周期服務(wù)商，通過(guò)“投行+投資+投研”三投聯(lián)動(dòng)機(jī)制，深度綁定硬科技企業(yè)成長(zhǎng)紅利。當(dāng)前公募增持集中于中信、華泰等頭部機(jī)構(gòu)，正因其具備科創(chuàng)項(xiàng)目挖掘與資本化落地的系統(tǒng)性能力，而非泛科技概念炒作。

公募大舉加倉(cāng)券商股，中信證券躍居板塊第一大重倉(cāng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度，公募基金大幅加倉(cāng)券商股，超30家上市券商（包含A、H股）獲增持，位列前三的是廣發(fā)證券、中信證券、華泰證券，分別獲加倉(cāng)6615萬(wàn)股、5601萬(wàn)股、5085萬(wàn)股。

此外，東方財(cái)富、國(guó)泰海通、中信建投證券、興業(yè)證券、長(zhǎng)江證券均獲加倉(cāng)超千萬(wàn)股。

與此同時(shí)，持倉(cāng)基金數(shù)量也呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，部分個(gè)股實(shí)現(xiàn)環(huán)比翻倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，持有中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券的基金數(shù)分別為263只、193只、172只、118只、49只，分別較一季度末環(huán)比增長(zhǎng)100.76%、89.22%、95.45%、210.53%、226.67%。

從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，一季度末，公募基金配置券商板塊的前五大重倉(cāng)股（以持股總數(shù)計(jì)）分別為國(guó)泰海通、中信證券、華泰證券、東方財(cái)富、華安證券。其中，一季度末公募持有國(guó)泰海通、中信證券分別為1.14億股、8486萬(wàn)股，二者尚有一定差距。

伴隨二季度持倉(cāng)調(diào)整，二季度末公募前五大重倉(cāng)股調(diào)整為中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富。也就是說(shuō)，二季度中信證券升至第一，廣發(fā)證券新進(jìn)前五，華安證券則退出前五。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，中信證券以1.41億股持股總數(shù)躍居公募第一大重倉(cāng)券商股，略高于國(guó)泰海通（1.40億股），公募對(duì)二者的持股占流通股比例分別升至1.16%、1.04%。

不過(guò)，也有券商遭到公募減持。

Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度遭到公募基金減持的券商股前五名分別是華安證券、國(guó)信證券、信達(dá)證券、中泰證券、中國(guó)銀河。其中華安證券遭減持力度最大，達(dá)到2628萬(wàn)股。截至二季度末，共有9只基金持有華安證券，持股占流通比從0.76%降至0.24%，持股市值約為1.33億元。

券商指數(shù)二季度漲近10%，估值有望迎來(lái)修復(fù)？

公募基金增配券商股背后，是券商業(yè)績(jī)預(yù)期與盈利邏輯的同步改善。

今年以來(lái)，科技、AI等硬科技賽道走出強(qiáng)勢(shì)獨(dú)立行情，具備“科創(chuàng)屬性”的券商股也隨之迎來(lái)上揚(yáng)。

二季度，Wind 券商指數(shù)漲幅近10%，共有8家上市券商區(qū)間漲幅超15%，具體到個(gè)股上分化愈加顯著。其中，華安證券漲幅達(dá)到100.18%，長(zhǎng)江證券、招商證券、中信建投、廣發(fā)證券均漲超30%。

華安證券也成為公募基金“兌現(xiàn)收益”的典型案例。其自今年5月初以來(lái)開(kāi)啟快速上漲，5月1日至7月2日區(qū)間漲幅達(dá)114.93%，二季度股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，在同期上市券商中居首。

實(shí)際上，公募基金對(duì)華安證券已提前布局。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度末，公募基金持有華安證券3826萬(wàn)股，其中超過(guò)3600萬(wàn)股為當(dāng)季加倉(cāng)；再往前看，2025年四季度，公募基金對(duì)其持股數(shù)量?jī)H181萬(wàn)股。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股價(jià)快速上漲后，部分基金選擇兌現(xiàn)收益，是其二季度遭減持的重要原因。

時(shí)代周報(bào)記者此前報(bào)道，包括招商證券、華安證券、中信建投等在內(nèi)的5家券商，均出現(xiàn)在長(zhǎng)鑫科技招股書(shū)中，彼時(shí)有市場(chǎng)分析稱，按長(zhǎng)鑫科技3萬(wàn)億估值測(cè)算，招商證券對(duì)應(yīng)浮盈近200億元，華安證券對(duì)應(yīng)浮盈超百億元，兩家券商凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將大幅增厚。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈大幅上漲，券商科創(chuàng)跟投產(chǎn)生大量浮盈。據(jù)相關(guān)測(cè)算，在科創(chuàng)投資方面，券商2026年預(yù)計(jì)能釋放的盈利彈性在200億元以上。

業(yè)績(jī)預(yù)告也印證了這一趨勢(shì)。截至7月23日，已有20余家券商披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，多家券商上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)下新高。其中，中信證券、國(guó)泰海通預(yù)計(jì)凈利均超200億元，華泰證券、招商證券預(yù)計(jì)凈利突破100億元。

東吳證券研報(bào)分析稱，上半年券商業(yè)績(jī)高增主要來(lái)自于財(cái)富管理、投行業(yè)務(wù)及科創(chuàng)投資，頭部券商業(yè)績(jī)明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，中小券商業(yè)績(jī)分化較為明顯。

盡管板塊已有一定漲幅，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前券商板塊估值仍處于歷史中低水平。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年券商行業(yè)（中信II指數(shù)）估值為1.30xP/B（靜態(tài)），一季度末為1.23xP/B。

據(jù)東吳證券研報(bào)數(shù)據(jù)，截至二季度末，公募基金大中型券商持倉(cāng)比例為0.40%，較一季度末增長(zhǎng)0.12個(gè)百分點(diǎn)。

該研報(bào)分析稱，2026年以來(lái)，資本市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，共同驅(qū)動(dòng)非銀板塊景氣度上行。非銀金融行業(yè)作為資本市場(chǎng)的重要參與者，后續(xù)有望持續(xù)受益于市場(chǎng)環(huán)境改善。當(dāng)前公募基金對(duì)非銀板塊持倉(cāng)依然處于相對(duì)低位，低配幅度較大。

田利輝也認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)高增與估值低位錯(cuò)配，為板塊修復(fù)提供了基礎(chǔ)，但下半年走勢(shì)或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

他向時(shí)代周報(bào)記者表示，頭部券商因“三投聯(lián)動(dòng)”模式弱化周期屬性，其跟投浮盈與財(cái)富管理收入占比提升，使盈利確定性顯著增強(qiáng)，估值修復(fù)空間可達(dá)25%-50%。然而，中小券商仍依賴市場(chǎng)成交彈性，若日均成交額回落至2.5萬(wàn)億元以下，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蚩焖偈照?/p>

“未來(lái)，政策落地效果仍是影響板塊的關(guān)鍵變量。若再融資新規(guī)與跨境業(yè)務(wù)擴(kuò)容持續(xù)釋放增量，券商ROE有望突破8%的長(zhǎng)期中樞。真正值得關(guān)注的，不是交易量帶來(lái)的短期彈性，而是能夠持續(xù)將科技紅利轉(zhuǎn)化為盈利能力的券商。”田利輝稱。

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