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摩根大通：維持快手-W“增持”評級，4Q25業(yè)績穩(wěn)健超預(yù)期，可靈與廣告業(yè)務(wù)成亮點

2026-03-26 11:15:53 來源：新浪港股

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3月26日，摩根大通發(fā)布研究報告稱，維持快手-W（01024）“增持”評級，目標價89港元。該行認為，快手2025年第四季度業(yè)績整體穩(wěn)健，收入表現(xiàn)略超市場預(yù)期，廣告與可靈AI業(yè)務(wù)繼續(xù)成為主要看點。

報告顯示，快手2025年第四季度實現(xiàn)收入395.68億元，同比增長12%，較市場一致預(yù)期高約2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤54.63億元，同比增長16%。其中，在線營銷服務(wù)收入236.18億元，同比增長15%；其他服務(wù)收入62.95億元，同比增長28%。摩根大通認為，其他服務(wù)收入超預(yù)期，主要受可靈收入提升及電商非廣告變現(xiàn)增強帶動。

廣告業(yè)務(wù)仍是本季度核心亮點之一。摩根大通指出，快手第四季度廣告增速由2025年第三季度的14%進一步升至15%，一定程度上打消了市場此前對電商廣告需求放緩的擔憂。與此同時，AI對主業(yè)的賦能已開始轉(zhuǎn)化為更可量化的收入貢獻，帶動第四季度快手國內(nèi)線上營銷服務(wù)收入額外增長約5%。

可靈商業(yè)化進展同樣受到關(guān)注。報告稱，2025年第四季度，可靈收入環(huán)比增長13%至3.4億元，其中12月單月收入達到2000萬美元。摩根大通認為，這表明AI視頻生成產(chǎn)品的付費需求仍在持續(xù)釋放，可靈未來有望成為快手估值體系中的重要增量。

該行同時指出，從中長期看，快手在廣告和電商領(lǐng)域仍有進一步提升貨幣化效率的空間，核心業(yè)務(wù)利潤增長前景依然健康。隨著收入結(jié)構(gòu)繼續(xù)向廣告、電商等高毛利業(yè)務(wù)傾斜，公司利潤率也有望持續(xù)改善。

在股東回報方面，快手宣布派發(fā)末期股息30億港元，每股0.69港元；疊加此前特別股息，合計對應(yīng)約2.2%的股息率。摩根大通認為，在繼續(xù)加大AI投入的同時，公司仍維持現(xiàn)金回報安排，有助于增強市場對其財務(wù)穩(wěn)健性的認可。

估值方面，摩根大通指出，快手當前對應(yīng)2026年市盈率約9倍，仍處于相對有吸引力區(qū)間，且尚未充分反映可靈AI業(yè)務(wù)的潛在價值，因此維持“增持”評級及89港元目標價。

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